内部控制执行力能否提升企业环保投资?

　　摘 要：与现有文献关注外部制度环境对企业环保投资的影响研究不同，本文基于企业内部治理视角，研究发现，内部控制执行力能够显著促进企业环保投资，内部控制执行力度越强的企业越可能增加环保投资;进一步研究发现，与非重污染企业相比，重污染企业的内部控制执行力与环保投资之间的正向影响关系更强;与处于法律环境差的地区的企业相比，处于法律环境好的地区的企业内部控制执行力与环保投资之间的正向影响关系更强。上述研究不仅是对内部控制和环保投资研究进行的有益补充，而且为政府推动企业内部控制建设、促进企业的环保投资提供了政策启示。

　　关键词：内部控制执行力;企业环保投资;重污染行业;法律环境

　　一、引 言

　　随着城市化、工业化和区域经济一體化进程的加快，生态环境问题也接踵而来。根据国家生态环境部发布的相关报告， 2018年的工业固体废物和危险废物排放量分别比2017年增加了18.320%和15.780%，严重阻碍了人与自然的包容性发展。作为主要的生态环境问题源的企业，应如何推进实施环境治理是需要研究的重要现实问题。

　　然而，现有文献多数从政府环境规制等外部制度层面来探究环保投资的影响因素，较少关注企业内部治理因素对其产生的影响。2008年以来，为降低企业经营风险，提高资本市场的信息披露质量，我国陆续出台了《企业内部控制基本规范》《企业内部控制配套指引》及保证其稳步推进的一系列法规和措施。随着这些制度、措施的逐步实施，我国上市企业的内部控制质量得到了极大提高。现有研究发现，有效的内部控制能够产生诸多正向溢出效应[1]，如提升会计信息质量，降低股价下行风险，增强企业合规性、降低企业诉讼风险，以及提升企业价值、降低企业的融资成本等[2]-[6]。尽管这些研究取得了较好的进展，但是还未有研究从内部控制执行力角度来探究其对企业环保投资的影响。区别于企业其他的投资决策，企业环保投资具有较强的外部性。具体而言，企业的环保投资有利于环境改善和环境治理，但短期内能否提升企业价值具有较大的不确定性。而高管的薪酬通常与企业价值挂钩，环保投资收益的不确定性导致高管进行环保投资的动机较弱;同时，企业环保投资本身是一种利他行为，是企业履行社会责任的表现，其收益存在不确定性意味着环保投资的使用绩效难以评价，追求自身利益最大化的高管可能会将用于环保投资的资源用于追求自身利益[7]，从而减少实际的环保投资额。那么，作为企业不完备契约的补充，内部控制执行情况是否会对企业的环保投资产生影响?处于不同行业、不同法律环境的企业，内部控制执行力与环保投资之间的关系存在怎样的差异?回答上述问题，对于完善企业内部控制制度和提升企业环保投资水平具有重要的理论和现实意义。为此，本文以2015—2019年沪深A股上市企业为研究对象，检验内部控制执行力对企业环保投资的影响。

　　本文的贡献主要体现在： (1)扩展了内部控制经济后果研究。现有研究主要从股价崩盘风险、诉讼风险、融资成本等视角考察内部控制的经济效应，而本文研究发现，内部控制执行力能够促进企业增加环保投资，这说明内部控制具有一定的社会效应; (2)丰富了环保投资影响因素研究。现有研究主要关注于环境规制、财政税收和补贴等外部制度因素对环保投资的影响，本文考察内部控制执行力对环保投资的影响，是对现有研究的有益补充; (3)本文综合探讨了不同行业以及制度环境的情境效应，有助于理解内部控制执行力促进企业环保投资的边界条件。

　　二、文献综述与假设提出

　　(一)文献综述

　　环境管制与企业环保投资的关系主要集中于三个方面：首先，严格的环境监管是企业改善环境的主要驱动力[8]，其原因是监管力度能够提高重污染行业的生存门槛，从而增强了企业增加环保投资的动力。如Shapiro和Walker[9]基于1990—2008年美国企业样本研究发现，环境监管力度越强，污染程度越低;王云等[10]研究发现，对目标企业环境行政处罚能够增加同伴企业的环保投资;陈晓艳等[11]以2012—2018年重污染企业为样本，研究发现，环境处罚对于企业环境治理具有较强的威慑作用;翟华云和刘亚伟[12]以2006—2016年我国重污染企业为研究对象，研究发现，环境司法专门化能够有效地促进该地区企业进行环境治理，说明环境监管确实能够发挥环境治理功能。其次，环境政策可以通过强制压力来影响企业增加环保投资。如王兵等[13]与姜英兵和崔广慧[14]发现，环保基地、环保产业政策提高了企业环境治理的积极性，有利于企业加大环保投资;张琦等[15]发现，《环境空气质量标准(2012)》施行之后，与不具有公职经历的高管所在企业的环保投资相比，具有公职经历的高管所在企业的环保投资水平相对更高。但是也有学者研究发现，政府的环境管制对企业环境治理的影响呈U型关系[16]， Chen等[17]甚至发现，政府的环境治理政策没有对重点排污企业的环保投资水平产生显著影响。最后，激励性的环境规制提高了企业环保投资的积极性。如卢洪友等[18]研究发现，受政府政策的引导以及来自政府监管的压力，获得财政补贴的企业更可能增强自身技术创新能力，降低污染排放量，而后基于2010—2016年774家重污染企业的研究发现，政府财政补贴能够提升企业的环境责任意识，从而增加其环保投资，具体而言，政府财政补贴每提升1% ，企业环保投资额至少提高了0.498%。

　　(二)内部控制执行力与环保投资

　　在有关内部控制的一系列规章制度发布之后，由于担心不加强内部控制建设，可能会因此受到监管部门的处罚，甚至导致股价下跌、融资成本提高、诉讼风险增加等不良的经济后果，我国上市企业纷纷加大了内部控制投入，内部控制质量有了显著提高。按照内部控制理论，企业的内部控制是现代企业的一项内部治理机制，担负着保证组织健康发展、促进企业战略实现的重要职能。企业内部控制质量的提高可能会对企业的环保投资产生正向影响，具体影响机理可能有以下三个方面：

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文章名称： 内部控制执行力能否提升企业环保投资?

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