Excel投资决策应用效果探究

　　【摘 要】 投资决策的正误，既取决于体制因素，取决于决策理念，也取决于预测水平，还取决于决策技术等等。如果不能快速、准确地作出决策，那么决策的方法再科学、合理，也难以得到普遍应用，而要快速、准确地作出决策，就必须利用计算机。本文仅就决策技术中的计算机应用问题——Excel在投资决策中的应用问题略陈管见。

　　【关键词】 Excel,投资决策,净现值,内涵报酬率,资本成本,资本限额,线性规划

　　在财务工作中，投资决策是最重要的决策。按照MM理论，企业价值取决于企业的投资决策。一个企业的兴衰存亡，往往与投资的正确与否息息相关。《北京人在纽约》中的王启明之所以破产，《大世界风云》中的黄楚九之所以失败，都是因为投资的失误。文艺作品中的情形如此，现实生活中的情况更是如此。

　　一、利用函数计算净现值和内涵报酬率

　　(一)利用NPV函数计算净现值

　　投资决策中的折现法优于非折现法，折现法中又以净现值法和内涵报酬率法最为普遍。而净现值和内涵报酬率都可以利用Excel函数解决。

　　1.NPV函数

　　在Excel中，可以利用PV函数计算现值进而计算净现值，也可以利用NPV函数直接计算净现值。其中PV函数既可以计算一次性流量的现值，也可以计算多次性相同流量(即年金)的现值;而NPV函数可以计算多次性相同或不相同流量的现值。显然，在投资决策中计算净现值应该利用NPV函数。

　　假定折现率和现金流量资料如表1：

　　利用NPV函数计算净现值的具体做法是：在目标单元格单击菜单中“∑”右侧的下拉菜单，选择“其他函数”单击，然后在出现的“插入函数”对话框中选择“财务类别”单击，再找到“NPV”选项 ，单击“确定”后，出现一个对话框。此时可根据其中的提示在“rate”一栏中填入折现率;也可单击此栏后的红色箭头，显现出工作表，选定折现率的单元格(10%)，再单击红色箭头回到对话框，单击“value”一栏后的红色箭头，显现出工作表，拖动鼠标选定工作表中的第二列(现金流量)，单击红色箭头回到对话框，单击“确定”，出现结果9 928.48，如图1。

　　需要特别注意的是，9 928.48并不是最终结果。因为利用NPV函数计算净现值，一定要注意时点，即折现后的具体时点。

　　时点的确定，可分一次性投资和多次性投资分别说明。对于一次性投资来说，要看其是否是投资起始年。如果不是投资起始年，一定要折算为投资起始年。对于多次性投资来说，一般要换算为建成待投产时。

　　2.一次性投资净现值的计算

　　在一次性投资的情况下，如果所选数据包括投资额，则NPV所计算的净现值是投资时(假定为0年)前1年(即-1年)的净现值。因而还要乘一个1年期终值系数即(1+利率)，从而求得投资起始年的净现值。如果所选数据不包括投资额，则可以在计算各年流入现值总额后，再减去投资额。

　　因而，上述结果9 928.48还要乘以(1+10%)，最后在对话框点击“确定”，在目标单元格内就会出现A方案的净现值10 921。B方案可用同样的方法操作。如表2：

　　顺便指出，有人并未如此计算，因而导致结果不正确。例如：某项目投资期为6年，各年末净现金流量分别为-500、200、200、200、200、100，该项目基准收益率为10%，要求通过NPV法分析该项目是否可行。其做法如下：在Rate栏内输入折现率0.1，在Value栏内输入一组净现金流量，并用逗号隔开-500，200，200，200，200，

　　100，也可单击红色箭头处，从Excel工作簿里选取数据，然后，从该对话框里直接读取计算结果“计算结果=178.2411105”，或者点击“确定”，将NPV的计算结果放到Excel工作簿的任一单元格内。

　　笔者认为，这里存在两个问题：第一，根据其提供的现金流量资料，该投资的投资期不是6年，而是5年;第二，其净现值不是178.24，而是196.07。178.24乃是负1年(即投资开始前1年)的净现值，而不是投资开始时(即0年)的净现值。

　　为了说明该结果的准确性，也可以利用PV函数逐年计算现值，最后求和来验证，如表3。

　　由于计算结果的错误，很可能导致该投资项目的放弃，或者在两个备选方案中错误地弃此选彼。因此，在应用现成函数计算时，不仅要看到效率高的一面，而且要千万注意计算结果的准确性。

　　3.多次性投资净现值的计算

　　某些大型项目，往往多年建成，如京九铁路、长江三峡工程，这就是多次性投资的情况。对于多次性投资，在计算净现值时，有三个问题值得注意：一是涉及投资期与现金流量时点问题;二是涉及折现点选择问题;三是涉及两个折现率问题。

　　(1)投资期与现金流量时点问题

　　如果说一项投资3年建成，建成后不需要铺底资金，寿命周期5年，则其现金流量图应如图2所示。

　　如果建成后需要铺底资金，则在0年处会存在现金流出。不论如何，都不应在第1年处产生现金流入。但是不少著作却在0年处产生了现金流入，显然是不准确的。因为不可能刚刚建成就马上有现金流入，也有的著作在0年有现金流出，而-3年却没有现金流出，这显然不是3年建设期，而是2年。0年的流出，只应理解为发生的铺底资金。

　　鉴于现金流出在期初，现金流入在期末的一般假定，多次性投资现金流量图的描述在原点(0年)可以有空点，也可以有流出，但不大可能有流入(即使是试生产也要在建成之后)。

　　(2)折现点选择问题

　　多次性投资项目的折现点如何选择，也是一个值得探讨的问题。总的看来，无非两个，一是建成投产时;二是开始投资时。从理论上说，二者均无不可。但由于投资决策需要计算固定资产折旧，而固定资产折旧要根据建成的固定资产价值计算提取。由于利息的资本化，故只有预计在固定资产建成时才能合理确定固定资产价值，因此，笔者认为折现点应该选择在建成投产时，即0年比较合理。

　　(3)两个折现率问题

　　一项多次性投资的项目，需要将各个阶段的现金流量换算为折现点的现值。这对于初始投资时点来说，实际是终值。由于投资的必要报酬率和建设阶段的融资成本往往不同，这就可能出现两个折现率的问题。

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文章名称： Excel投资决策应用效果探究

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