建筑施工企业应收账款资产证券化的研究

　　[摘 要]文章站在建筑施工企业角度，研究应收账款资产证券化。建筑施工企业应收账款居高不下，大量应收账款影响施工企业正常运营，文章阐述了应收账款证券化是解决该不良影响的一个可行途径。同时从实务层面总结了应收账款证券化的重点与难点：在实际工作中，建设单位的谨慎保守态度使应收账款证券化所必需的合同条款突破工作很难进行，施工企业在管理应收账款过程中，何种应收账款适合证券化管理也缺乏比较客观的标准。突破合同条款的工作需要公司总部与项目部共同完成，同时文章考虑了应收账款价值影响因素，建立数学模型，从经济角度给出应收账款资产适合证券化的客观标准;从实际日常工作角度出发，给出了完善合同管理、做好日常清欠、科学管理应收账款资产的建议。

　　[关键词]应收账款资产证券化;建筑施工企业;基础资产

　　1 前言

　　隨着我国经济的高速发展，基础设施作为经济发展的动力、国家战略安全的保障，也取得了辉煌的成就。在建筑施工行业发展的同时也造成建筑施工企业产生了大量的应收账款。近两年国家提出“降杠杆、减负债”的经济工作方向，应收账款的系统化与精细化管理势必成为企业管理的一项重要内容。随着金融创新的不断深入，金融产品与金融衍生产品相继出现，活跃了资本市场，很多传统资产也用金融手段盘活，使之为企业创造更大的利润。应收账款作为一项传统资产，通过企业与金融机构的合作，可实现应收账款证券化，用金融手段盘活应收账款，既充实了企业资金，同时也为企业发展提供了动力。

　　2 基本概念

　　2.1 应收账款资产证券化的概念

　　应收账款资产证券化是以应收账款为基础资产而发行资产支持证券的过程，其实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流量收益权转让给投资者，而金融资产的所有权可以转让也可以不转让。它是一种既能充分发挥应收账款的促销作用，又能控制和降低应收账款成本的管理办法。

　　2.2 应收账款证券化的步骤与本文讨论范围

　　企业资产证券化一般有五步：①确定基础资产。②SPV的设立及破产隔离。③设计产品结构。④信用增级。⑤信用评级。

　　第一步是由持有应收账款企业完成，剩下的四步全部由承接此项资产证券化的金融机构操作。文章是以施工企业为出发点讨论应收账款证券化，因此主要讨论建筑施工企业应收账款证券化的动力与基础资产的确定问题。

　　3 建筑施工企业应收账款证券化的动因

　　3.1 大量应收账款对施工企业运营的不良影响

　　3.1.1 大量应收账款导致再生产投入不足

　　对于建筑施工企业，应收账款成本体现在机会成本。根据马克思主义政治经济学理论：社会财富的循环是“生产—回收资金—再生产”的循环，而应收账款在收回现金前不能进入再生产环节，也就不能继续创造社会财富。

　　3.1.2 大量应收账款导致生产成本增高

　　建筑施工企业在施工过程中需支付大量的劳务及物资采购费用。劳务费用是刚性支付，刚性支付不仅表现在金额上而且表现在时间的刚性上。金额刚性是指劳务费用大多为建筑农民工工资，不能拖欠。时间刚性是指劳务费必须按月支付，到了农忙和传统节日前几日必须结清，支付时间集中。物资采购与机械租赁采用现金购买比赊购在价格方面更加优惠。稳定的支付周期会使建筑施工企业在购买商品时有更大的谈判主动权。这些都需要大量流动资金支持，而应收账款在账面不能变现，大幅增加了建筑施工企业在材料、机械租赁和劳务服务采购时的成本。

　　3.1.3 大量应收账款会使管理成本增加

　　应收账款账面余额不是完全债权成本，通货膨胀的环境下应收账款会有无形的减值，在收回应收账款时货币的价值会比确认时低，这部分损失只能由债权方承担。

　　3.1.4 大量应收账款会带来财务风险

　　应收账款资产流动性较差，削弱了企业的短期偿债能力弱、抵抗财务风险和经营风险的能力。在遇到如自然灾害、安全事故等特殊情况时，或面对农民工工资这类刚性支付需求时，急需大量资金，应收账款又不能迅速变现，迫使建筑施工企业只能采用短期筹资策略应对，增加了有息负债与利息负担，给企业带来巨大的财务风险。

　　3.1.5 大量应收账款推高了企业的融资成本

　　因资金不能及时收回，同时存在大量的应收账款与应付账款，使企业的资产负债率高，不能满足融资的财务指标要求，使建筑施工企业很难获得低成本的外部融资。

　　3.2 应收账款证券化对建筑施工企业的积极意义

　　3.2.1 应收账款证券化促进生产资金再投入

　　应收账款证券化使应收账款变为现金资产，解决了应收账款流动性差的问题，实现了生产资金再投入，使企业迅速获得大量可用资金，通过金融手段解决了应收账款不能迅速投入再生产的问题，提高了建筑施工企业经济效益。

　　3.2.2 应收账款证券化有效降低企业生产成本

　　应收账款证券化带来的现金流，部分解决了建筑施工企业在劳务费这类刚性支付中的资金问题，同时使建筑施工企业在与材料供应商、机械租赁商以及劳务公司的谈判中占据主动，降低了建筑施工企业工、料、机的采购成本，提高了企业形象，降低了企业的经营风险。

　　3.2.3 应收账款证券化优化了企业现金流，降低应收账款管理成本

　　应收账款的证券化把应收账款对应的未来现金流入变为当期现金流入，使建筑施工企业充分占有这部分资金的时间价值，实现了当期现金流入的增加，优化了企业的现金流结构，增加了经济效益，提高了资本运营效率，降低了应收账款管理成本。

　　3.2.4 应收账款证券化提高了资金周转速度、降低了财务风险

　　应收账款的证券化可以在最需要现金的时间段内增加现金流入量，增强了企业应对紧急情况的能力，避免了因为刚性支付而发生的短期借款，减少了有息负债的数量与规模，降低了建筑施工企业的财务风险。

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