从金融视角看大宗商品定价权问题

　　摘 要：随着金融衍生品市场的发展与成熟，大宗商品的金融属性不断增强，其定价方式已随之发生重大改变。即，从传统的参与定价的主体主要为现货商的实体企业，并主要依据现货商品的供需关系定价，改变为覆盖现货、金融投资等多元定价主体，定价平台也逐渐转移至金融衍生品市场。我国是大宗商品进口国，但金融衍生品市场发展较晚，在定价权上长期处于缺失状态，需高度重视，并通过加快国内金融衍生品市场建设补上短板。

　　关 键 词：金融;大宗商品;定价权

　　中国是全球最大的大豆、原油和铁矿石等大宗商品的进口国，这体现了中国的经济增长，让我们很骄傲。但长期以来在产业界和经济理论界，一直有一种声音：中国作为国际贸易中钻石级的VIP买家，既没有享受到买一百返二十的促销优惠，也没有在货源紧张的时候，享受购买的优先权，甚至有时还必须接受高价格。往往出现被动接受价格、难以决定价格的尴尬局面，让我们在心理上有落差，在贸易中有损失。定价权为何会缺失，与如何建立定价权的问题，让国内各界焦虑不安，并在不断探索解决之道。不容忽视的是，隨着越来越多的机构投资者进入大宗商品市场，虚拟金融运作与有形商品交易越来越紧密的交织在一起，相互作用，互相强化，大宗商品的金融属性日益显现。其后果之一就是，大宗商品价格的形成与波动，已经不能简单的从实物商品的供求状况去解释。大宗商品的价格和定价权，已是大宗商品的金融权、信息权、议价权和投资收益权的综合反映。

　　一、大宗商品金融化使定价权问题更为复杂

　　为什么我们作为最大买家，却不能在与卖家的交易中取得议价优势?大宗商品的价格、定价权与定价机制密不可分。定价权是在定价过程中的影响力，定价机制是以什么方式形成和行使影响力，价格是作用于定价机制下定价权的结果。以物易物的定价模式下，交换双方的意愿决定了最终价格;垄断定价模式下，垄断方决定价格;完全竞争定价模式下，均衡点决定价格;期货定价模式下，价格仍在供需均衡点，但影响均衡的因素更为复杂。

　　(一)大宗商品的金融属性不断增强

　　商品是人类活劳动的产物，其使用价值即消费属性。例如，玉米能作饲料，大豆能榨油。商品经过交换后便具有了交换价值，最早人类社会的以物易物，体现的就是交换价值。后来交易活动越来越多，以物易物的局限性越来越大，作为一般等价物的货币应运而生。可见，商品天然的就具有金融属性，大宗商品也不例外。作为实物的商品之所以被货币所取代，主要原因是其流动性不足，只要解决了流动性的问题，商品的金融属性就会得到越来越受到重视。过去几十年，全球化极大地推动了世界经济的发展。全球化的核心是商品、劳务、资本和技术在全球的自由流动。大宗商品金融化是经济全球化的结果之一，同时也在推动全球化进程。大宗商品金融化有两个特征。

　　一是大宗商品的交易模式日趋期货化，增强了流动性。大宗商品的种类多、品质差异大。同一品种因品质不同，其价格也会有差异。这种差异增加了交易的难度，降低了活跃度和流动性。例如，玉米的价格因水分、容重的差异而有所不同，尽管国家出台了相关的质量标准，但是在实际现货交易中，只能是以此作为基价。当你问大连港玉米的港口平舱价格时，得到的一定是一个区间价格，因为港口有几十、甚至上百家的企业在报价，每个企业的玉米品质都有差异，所以价格也不相同。但是，如果你想了解期货价格，则可以精准到交易日的每一秒钟所对应的唯一结算价格。且标的的品质是明确、统一的，标的的一切指标都是标准化的，不会因报价的时间、交割的地点不同而有差异。如果你手中持有一张期货合约或仓单，你可以很容易在期货市场上以当时的价格变现，或者拿到银行去抵押，其流动性很强。但是如果你手中持续的是一批现货，想要变现则要用比较长的时间。

　　二是机构投资大宗商品日趋指数化，增强了投资性。商品指数既能反映经济发展状况，为宏观经济调控发出预警信号，也可以成为期货市场交易的标的，成为投资工具。而期货因其交易的是远期合约，具有领先经济指标的意义。因此，期货自产生之日起，就广受关注。上世纪90年代，随着全球经济、金融一体化程度的不断加深，为满足各类期货交易商套保和投资的潜在需求，商品期货指数的发展进入蓬勃发展期。不完全统计，现在市场上用于交易的各种商品指数已经超过50种，其中关注度高的商品指数包括CRB指数、高盛指数、道琼斯指数等。

　　CRB指数是最早的商品指数，1957年由美国商品研究局编制，包含世界市场28种基本的经济敏感商品价格。1986年CRB的期货合约在纽约商品交易所上市。2005年，路透集团(Reuters)与Jefferies集团旗下的Jefferies金融产品公司进行合作，调整了路透商品研究局 (CRB)指数，更名为路透商品研究局指数。原来的商品指数所有商品的权重是等同的，而新的商品指数将所有商品分成四个权重等级，最高的原油权重为23%、取暖油5%、天然气11%、玉米6%、大豆6%、活牛6%、黄金6%、铝6%、铜6%、糖5%、棉花5%、可可5%、咖啡5%、镍1%、小麦1%、瘦猪肉1%、柳橙汁1%、白银1%。纽约期货交易所(NYBOT)从2005年7月11日起推出新的商品期货指数合约。目前该指数在国内外市场中被广泛关注和应用。高盛商品指数创立于1991年，是国际市场上资金跟踪量最大的商品指数。该指数的主要构成为能源产品79.04%，农产品9.16%，基本金属5.82%，贵金属1.61%。2007年，高盛正式推出每周公布一次的“高盛中国商品价格指数”(GSCCI)，以综合反映中国工业化和城市化进程中必需的煤炭、钢铁、铜和铝等四种大宗基础性原料商品价格的变化。

　　(二)大宗商品金融化特征赋予传统价格理论新的内容

　　经济学上价格理论有四个学派。一是马克思主义的劳动价值论学派，认为商品价值决定于生产商品的社会必要劳动;二是以马歇尔为代表的供求均衡价格学派，认为商品价格是由供给和需求双方的均衡点决定的;三是以瓦尔拉斯为代表的边际效用学派，认为商品价格决定于商品边际效用;四是以斯拉法为代表的斯拉法学派，认为商品价格是由生产投入-产出关系和劳资分配关系决定的。

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文章名称： 从金融视角看大宗商品定价权问题

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