我国创新型货币政策工具较传统货币政策工具的优势

　　摘 要：当下，中国经济发展速度减缓，经济结构需要深度调整，供给侧结构性改革在不断推进，而传统型货币政策工具有所局限，需要发挥创新型货币政策工具的独特作用。十九大提出健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，为改革传统货币政策提出了新要求，目前央行已经建立了短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)、定向降准和临时流动性便利( MTLF) 等多种新型的货币政策工具，这为后续的进一步改革奠定了基础。

　　关键词：创新型;货币政策;传统货币政策工具

　　《金融世界》杂志是经国家新闻出版总署批准，由新华社主管、中经社控股集团主办，面向国内外高端读者公开发行的财经杂志，通过强化新闻性、专业性、建设性和权威性，努力建设成为具有国际影响力的中国金融旗舰杂志。

　　一、我国创新型货币政策工具简述

　　2013 年以来，为了改变传统货币政策工具全面覆盖的治理模式，中国人民银行陆续创立了创新型货币政策工具，以期达到有针对性的有效管理。

　　中国人民银行于2013年1月正式公布启用SLO作为公开市场操作(OMO)的必要补充。SLO作为一种公开市场操作的具有灵活性的补充性工具，其实就是超短期的逆回购。中国人民银行通过逆回购向市场投放资金，增加货币供应量，进而解决市场上突发性、短期性流动性不足的问题。

　　2013年1月中国人民银行首次披露创设常备借贷便利(SLF)，随后在10个省展开 “常备借贷便利试点”，对金融机构展开操作，提供流动性支持。金融机构根据自身的流动性需求主动向中国人民银行进行申请。中央银行与金融机构进行“一对一”的交易，金融机构需要质押国债、中央银行票据、国家开发银行及政策性金融债、高等级公司信用债的等。

　　MLF 是我国中国人民银行于 2014 年 9 月提出的用于提供中期基础货币的一种创新型货币政策工具，采用此创新型货币政策工具的目的在于刺激商业银行向特定的产业和行业发放贷款，可以通过调节MLF的利率和操作对象，引导获得资金的商业银行把款项带给“三农”和“小微”等实体企业，以此来激活经济中的特定领域。

　　PSL 是 2014 年 4 月首次披露创设的一种创新型货币政策工具，期限为 3-5年，仅对国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行三家政策性银行进行资金的投放，目的在于支持“棚改”、水利工程等国家重点和公共事业中的项目，为其提供长期稳定、成本适当的资金来源，可以起到降低这部分社会融资成本的作用，除此之外，也对中期利率具有一定的引导作用。

　　中国人民银行于 2108 年 12 月决定创设 TMLF，用来加大对小微企业等实体企业的资金扶持力度。TMLF 的时限为 3 年，为小微和民营企业等实体企业提供期限较长的信贷资金。

　　我国于2014年4月25日首次执行定向降准金融政策，是属于金融支持实体经济的正向激励举措，有利于将金融资金更好的投放到“三农”、小微企业等薄弱环节，从而促进经济结构调整。

　　二、新型货币政策工具较传统货币政策工具的优势

　　创新型货币政策工具相对于传统型货币政策工具具有一定的优势。

　　(1)资金流向具有定向性

　　传统的货币政策工具面向的全部市场，产生的是全局性的政策效果，会对所有商业银行的流动性和信贷投放产生影响，政策效果的影响面广、作用强。不能有针对性地根据地根据不同银行的情况进行资金投放，有时会造成资金不流向需要的领域;而创新型货币政策工具的操作对象和操作领域均有所差异，会根据中国人民银行的资金流向的需要进行设定，具有一定的定向性。其定向性增强了中国人民银行货币政策的针对性，根据其政策目标的不同，针对的操作对象和领域也会有所差别，尤其是常备借贷便利(SLF)是金融机构根据自身的流动性主动地向中国人民银行提出资金投放请求，并且中国人民银行与提出请求的金融機构进行“一对一”交易，能够更加针对性地解决不同金融机构的不同问题，能够达到精准的解决不同领域的有效管理。与此同时，创新型货币政策工具的定向性更加有利于其取得一定的结构性调整的效果。

　　(2)合格抵押品的范围有所扩宽

　　2014 年以来，中国人民银行不断拓宽合格抵押品范围，将国债、政策性金融债券等信用级别高的债券和商业银行所拥有的信贷资产定义为合格的抵押品。2015年，合格抵押品的范围进一步拓宽，将地方政府的债券纳入到 SLF、MLF、 PSL等创新型货币政策工具的抵押品范围中。

　　(3)与法定存款准备金政策的比较分析

　　法定存款准备金率面向的是全部市场，产生的是全局性且较为猛烈的政策效果，会对所有的商业银行的流动性和信贷投放产生影响，政策效果的影响面广、作用强，不能有针对性地根据不同银行的情况进行资金投放，有时会造成没有流向需要的领域。其是有针对性地面向不同的金融机构，根据其政策目标的不同，其操作对象也会有所差别，尤其是常备借贷便利(SLF)是金融机构根据自身流动性主动地向中国人民银行提出资金投放请求，并且中国人民银行与提出请求的金融机构进行“一对一”交易，能够更加有针对性地解决不同金融机构的不同问题，能够精准地解决不同领域所面临的资金问题。

　　(4)与再贴现政策的比较分析

　　再贴现货币政策工具是使中国人民银行处于被动位置的。再贴现率这一货币政策工具实施的效果取决于商业银行等金融机构。如果商业银行采取其他的方式来改善流动性不足等的问题，那么中国人民银行就不能按照预期对货币供应量进行调控，如果商业银行过度依赖再贴现率这一货币政策工具来调节流动性，那么就会给中国人民银行带来过大的压力，从而削弱控制货币供应量的能力。与再贴现政策相比，创新型货币政策工具在操作上，更具有主动性，除了常备借贷便利(SLF)外，其他的创新型货币政策工具均由中国人民银行根据每阶段等情况制定相应的操作量和操作利率来引导市场利率，进而缓解市场上流动性不足等问题。

　　(5)与公开市场业务政策的比较分析

　　公开市场业务若要产生较好的调节效果需要众多的基础，首先要有发达的同业拆借市场和国债市场，再次金融机构要对货币政策工具敏感，最后还需要居民具有较为成熟的投资理念。然而现阶段，我国国债市场面临着国债的品种单一等问题。现阶段流转于我国金融市场上的国债主要是中期国债，短期国债和长期国债是比较少见的，这样的债券供给结构会导致在进行公开市场操作时，不能满足短期投资者的资金需求，这些因素都在不同程度地影响着公开市场操作的实施效果。然而，创新型货币政策工具实施效果的实现不需要这些前提基础，可以较为直接的影响中介目标，进而实现对总体经济的影响。

期刊VIP网，您身边的高端学术顾问

文章名称： 我国创新型货币政策工具较传统货币政策工具的优势

文章地址： http://www.qikanvip.com/jinrong/51045.html