从中美债市结构看商业银行流动性覆盖率达标难易

　　摘要：《巴塞尔协议Ⅲ》引入了流动性监管指标——流动性覆盖率(LCR)。由于各国金融市场结构存在差异，因此商业银行达标的难易程度各不相同。本文对比了中美债券市场存量及结构，发现美国商业银行更易于实现LCR达标。为更好地支持我国经济发展及银行监管的达标，本文提出了有针对性的建议。

　　关键词：巴塞尔协议 债券市场 流动性覆盖率 一级资产

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　　中國银保监会参考《巴塞尔协议Ⅲ》的规定，于2018年5月发布了《商业银行流动性风险管理办法》(以下简称《流动性新规》)，自2018年7月1日起实施。《流动性新规》引入了《巴塞尔协议Ⅲ》中的流动性监管指标——流动性覆盖率(LCR)，规定LCR不小于100%，并要求各商业银行在2018年年底前达标。

　　商业银行在落实《流动性新规》时存在一定程度的压力，如达标成本较高、现金及优质流动债券占用较高、高盈利性产品投资不足等。这些压力可能引发商业银行减少信用债、地方政府债投资，导致其对实体经济支持不足等问题。本文旨在通过对比分析中美债券市场总量及结构上的不同，来讨论中美商业银行实现LCR达标的难易程度，进而给出合理化建议。

　　一级资产按照当前市场价值计入合格优质流动性资产，包括：现金，存放于中央银行且在压力情境下可以提取的准备金，国债、央行票据、政策性金融债(三者之和以下简称“一级资产债券”)。据笔者估算，现金与存放于中央银行可以提取的准备金约占一级资产的25%，一级资产债券约占75%。

　　二级资产由2A资产和2B资产构成。2A资产按当前市值的85%折扣系数计入合格优质流动性资产，包括：地方政府债;信用评级在AA-以上的信用债券，不包括金融机构债。2B资产按当前市值的50%折扣系数计入合格优质流动性资产，主要为一些评级比较低的公司债券。

　　在计算LCR时，要求二级资产占比不得超过40%，2B资产占比不得超过15%。

　　在计算二级资产40%的上限时，先考虑15%上限的存在对2B资产所造成的扣减。

　　综合以上要求，如《流动性新规》的附件2所指出：

　　2B资产调整项=Max{调整后2B资产-15/85×(调整后一级资产+调整后2A资产)，调整后2B资产-15/60×调整后一级资产，0}

　　二级资产调整项=Max{调整后2A资产+调整后2B资产-2B资产调整项-2/3×调整后一级资产，0}

　　合格优质流动性资产=一级资产+2A资产+2B资产-2B资产调整项-二级资产调整项

　　实践中，商业银行债券投资业务信用风险偏好较低，主要投资一级资产债券和2A资产债券，2B资产债券投资规模非常小。于是假设商业银行一级资产市场价值为m，2A资产债券市场价值为n，2B资产债券为零，则调整后一级资产为m，调整后2A资产为0.85n。从而可得出：

　　(1)当0.85n-2/3m>0即n>0.7843m时，二级资产调整项=max{0.85n-2/3m，0}=0.85n-2/3m，合格优质流动性资产=m+0.85n-(0.85n-2/3m)=5/3m。

　　(2)当0.85n-2/3m≤0即n≤0.7843m，二级资产调整项=max{0.85n-2/3m，0}=0，合格优质流动性资产=m+0.85n。

　　因此，商业银行若想将所投资的2A资产债券全部计入优质流动性资产，其持有量应不超过一级资产的0.7843倍，或一级资产在合格优质流动性资产市值(二级资产未折扣)中的占比应不低于m/(m+0.7843m)≈56%。此时，按一级资产中一级资产债券占比为75%计算，一级资产债券在合格优质流动性资产债券市值中的占比应不低于0.75m/(0.75m+0.7843m)≈49%。

　　中美债券市场存量及结构对比

　　《巴塞尔协议Ⅲ》在制定流动性监管指标LCR时，更多参考的是国外发达国家金融市场的情况，对发展中国家的金融市场情况考虑较少。下面简要对比分析近些年中美债券市场存量及结构变化的情况(见表1、表2)，以及由此对中美商业银行LCR达标所产生的影响。

　　(一)中国利率债种类更多、占比更高

　　中国利率债包括国债、央行票据、政策性金融债、地方政府债。由于中美政体的不同，债市信用风险划分也不相同。美国地方政府允许破产，市政债属于信用债，因此美国利率债只有国债。中国利率债存量余额由2014年的20.89万亿元增长到2018年的47.27万亿元，增速较为稳定，占比维持在56%左右。细分来看，地方政府债增长迅猛，其他利率债占比呈下降趋势。同期，美国国债市场存量和占比都是逐渐升高的，存量余额由12.50万亿美元增长到15.61万亿美元，占比由33.36%增长到36.33%。中国利率债种类更多、占比更高，为投资者提供了更多投资利率债产品的机会，有利于投资者根据自身状况合理配置资产。

　　(二)中国一级资产债券种类更多、占比更低

　　中国一级资产债券包含国债、央行票据、政策性金融债。其存量余额由2014年的19.73万亿元增长到2018年的29.20万亿元，占比却由55.46%下降至34.09%。美国一级资产债券虽然只有国债，但其目前的占比超过了中国。在债券占比一定的情况下，从流动性角度来说，债券种类并非越多越好。通常情况下，种类越多，流动性越差。因此，从商业银行LCR达标角度来看，美国的债券市场结构优于中国。

　　(三)中国免税债券占比更低

　　中美两国对国债和地方政府债(市政债)都有不同程度的免税优惠政策。美国对国债和市政债的税收减免政策差异较大，中国对国债和地方政府债的税收优惠政策相同。中国免税债券由2014年的10.75万亿元增长至2018年的32.88万亿元，占比由30.24%增长至38.39%。同期，美国免税债券由16.31万亿美元增长至19.43万亿美元，占比由43.50%增长至45.23%。 因此，中国免税债券占比更低。

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文章名称： 从中美债市结构看商业银行流动性覆盖率达标难易

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