提高透明度能增强出借人对P2P网贷平台的信任吗?

　　摘 要：信息披露是降低信息不对称程度的重要手段。本文基于363家P2P网贷平台2017年2月至7月的月度面板数据，采用联立方程模型实证分析了管理层信息披露对P2P网贷平台出借人信任的影响，得到如下研究结论：(1)P2P网贷平台披露的管理层人数越多越有利于提高出借人对平台的信任;(2)出借人倾向于信任董事长具有较高学历和海外经历的P2P网贷平台，而倾向于不信任董事长具有互联网从业背景的平台;(3)管理团队中，高学历人数占比和拥有海外经历人数占比越高，越有利于增强出借人对平台的信任，而互联网从业经历人数占比越高则不利于出借人对平台的信任。提高透明度能够增强出借人对P2P网贷平台的信任。

　　关键词：管理层特征;信息披露;P2P网贷;出借人信任

　　P2P网络借贷(简称P2P网贷)是个人之间通过网络平台进行的直接借贷交易，是互联网金融的主要模式之一。然而伴随着P2P网贷平台的大量上线，平台跑路、非法集资等问题频发，不仅使出借人蒙受了巨大的经济损失，也使P2P网贷行业的社会声誉严重受损。根据网贷之家的统计，截至2017年末中国累计上线5970家P2P网贷平台，其中问题平台4039家，占平台总数的67.65%。过高的问题平台占比，表面上是由于外部监管缺位导致平台的野蛮生长，而本质上是由于出借人与P2P网贷平台、出借人与借款人之间的信息不对称，使得虚假宣传、假标、自融等欺诈行为肆意滋生。根据信号传递理论，高质量的信息披露有助于降低信息不对称程度，从而有效化解逆向选择和道德风险问题。因此，原中国银行业监督管理委员会发布了《网络借贷信息中介机构业务活动信息披露指引》(银监办发[2017]113号，以下简称《指引》)，明确了P2P网贷信息披露应包括的内容和应遵循的标准。在P2P网贷问题频发的大环境下，监管部门希望借助提高信息披露水平来提升P2P网贷的透明度，降低出借人与P2P网贷平台、出借人与借款人之间的信息不对称程度，进而对P2P网贷平台形成制约和规范。Hambrick 和Mason在1984年提出的“高层梯队理论”指出，高层管理团队的特征会显著影响公司的战略选择，与公司经营绩效关系密切。鉴于此，本文主要关注管理层信息披露对P2P网贷平台出借人平台信任的影响，其中主要包括：P2P网贷平台的信息披露情况如何?管理层信息披露是否影响出借人对P2P网贷平台的信任?管理层的哪些信息会影响出借人对P2P网贷平台的信任?为回答以上问题，本文基于363家P2P网贷平台的数据，运用联立方程模型，从平台层面分析了管理层信息披露对P2P网贷平台出借人信任的影响，为规范P2P网络借款平台信息披露提供借鉴。

　　一、文献综述

　　现有针对P2P网贷信息披露问题的研究，主要集中在借款人的描述性信息披露对其成功借款的影响。李焰等(2014)以“拍拍贷”平台的借款标的为分析对象，对借款标的的描述性特征进行实证分析，结果显示，借款人提供的描述性信息个数对借款成功率有显著正向影响;而丁永健等(2016)发现，由于出借人的“懒人效应”的作用，借款描述字数越多，其融资成功率反而越低。Devin G. Pope(2011)指出，P2P网贷平台中存在种族歧视，黑人成功借款的难度更高。 Laura Gonzalez(2014)通过研究发现，在P2P网贷平台上存在“美貌津贴”，即外表出众的借款人借款成功率更高，年龄和性别也会对借款产生影响。Prystav(2016)研究发现个人借款描述中提到资金将用于自谋职业或个人教育的借款人的借款成功率更高。廖理等(2014)分析研究“人人贷”平台的数据后发现，平台上的出借人是精明的，他們能够利用借款人在平台上公开的信息，识别出同一利率水平下的不同违约风险。Seth Freedman(2017)通过实证分析发现披露社交关系信息的借款人更容易成功借款，借款利率也较低。廖理等(2015)还发现借款人的学历越高，越能提高出借者的投资意愿，即高学历借款人有更高的借款成功率。

　　在研究P2P网贷平台出借人信任方面，现有研究主要分析借款人信息披露对出借人投资意愿的影响，并进一步分析出借人的信任形成机制。在社会认知理论的基础上，陈冬宇(2014)从出借人的角度构建交易信任理论框架，分析P2P网贷交易信任的形成过程和影响因素。基于行为金融理论，赵丹与屈锡华(2016)研究发现影响出借人投资意愿的主要因素有初始信任和预期收益，投资意向主要受平台初始信任的影响。董纪昌等(2017)从初始信任和持续信任两方面，研究P2P网贷平台出借人的信任形成机制，研究发现，初始信任主要取决于平台的管理和口碑，以及对平台的信任，而持续信任主要受投资过程中的实际感知的影响。

　　上述研究中，无论是从借款人角度分析信息披露对借款成功率的影响，还是从出借人的角度研究出借人信任机制，都显示出信息披露对P2P网贷的重要影响。关于信息披露影响的研究，国内外都主要集中于对借款人描述性信息披露影响的研究，从平台层面对信息披露影响的研究相对不足，尚未对P2P网贷平台信息披露影响出借人信任的机制形成清晰认识。因此，本文尝试从平台层面，探究管理层信息披露对P2P网贷平台出借人信任的影响机制。

　　二、研究假设与研究设计

　　(一)研究假设

　　国外研究发现CEO背景特征会对公司运营产生显著影响，而在我国，公司董事长的作用类似于发达国家公司的CEO，因此，本文选定P2P网贷平台的董事长为研究对象，分别从P2P网贷平台董事长和管理团队背景特征两个维度分析P2P网贷平台管理层信息披露对出借人平台信任的影响。

　　高管团队是公司竞争力的重要构成部分，在一定范围内，管理团队规模越大，越能提高投资效率，同时，信息披露的质量也受管理团队规模的影响，如William和Ocasio(1994)研究发现，董事会规模越大，越有利于限制CEO对公司的控制，公司的会计信息质量越高。薛祖云和黄彤(2004)也通过实证分析发现，监事会规模、独立董事的数量等会显著正向影响公司会计信息质量。这主要是因为，相对于单个管理者，高管团队可以综合每个高管的优势，集思广益，减少决策中出现的个人偏好和片面感知带来的偏差。对于P2P网贷平台，高层管理团队中披露信息的人数越多，说明该平台管理层实际规模越大，平台的透明度越高，越有利于降低与出借人的信息不对称程度，越容易博取出借人的信任。所以，本文提出假设1：

　　假设1：P2P网贷平台披露的高管团队人数越多越有利于增强出借人对平台的信任。

　　学校教育是人力资本形成的主要源泉，教育背景不仅可以反映一个人的知识基础和技能水平，还可影响其对社会的认知理念和价值观，而管理层的这些特质必然会对公司的运营造成影响。Bantel和Jackson(1989)在研究公司战略时，发现高管成员学历水平对公司的战略转变效率有显著正向影响，Hambrick和Finkelstein(1996)研究发现管理层的学历越高，越有利于提高组织绩效。Wiersema和Margarethe(1992)通过研究发现管理者学历对其在社会交往中获得的支持和资源有正向影响，姜付秀等(2009)发现董事长、管理层学历水平越高，企业的投资行为越谨慎，过度投资的行为越不可能发生。 因此，可以认为高学历管理者的学习能力更强、业务水平更高、能在复杂的竞争环境做出更优的决策，学历较高的管理者也更容易在工作中形成威望。对一般企业如此，对P2P网贷平台也应是如此。基于此，本文提出假设2：

　　假设2：董事长学历越高、高管团队中高学历者占比越高，出借人对 P2P网贷平台信任度越高。

　　刘凤朝等(2017)的研究指出，高管的海外背景与企业的创新绩效呈显著正相关关系，因为具备海外阅历的管理者，其思维方式和管理手段更加国际化，在制定战略时视野更加开阔，有利于公司的成长。P2P网贷最早起源于英国，之后这种新金融模式在各国被广泛复制，探索出了适合各国实际的运营模式。具有海外经历的管理者，不仅具备较高的技术水平和管理经验，同时也对国外的文化习俗更加了解，有利于加强同国外同行的交流，能为平台带来国外先进的经营管理理念，有助于平台的发展。基于此，本文提出假设3：

　　假设3：董事长拥有海外经历、高管团队中拥有海外经历人数占比越高，出借人对 P2P网贷平台信任度越高。

　　Hambrick和Mason(1984)的“高层梯队理论”提出了管理者的经验越丰富，越善于处理公司经营的模糊性和不确定性的观点。这主要是因为具有专业背景经历的管理者，对行业的认知度更高，其适应经营环境变化和处理专业信息的能力更强。何瑛和张大伟(2015)在研究管理者特质与负债融资行为和企业价值的关系时指出，管理者有财务相关工作经历时，可以显著改善债务融资对提升企业价值的作用。姜付秀等(2012)从资本市场角度指出，资本市场更偏好于CEO财务经历与公司特征匹配的公司。大量的实证研究表明，具有财务或金融经历的管理者会正面影响企业的绩效，尤其是对像P2P网络借贷这种创新金融行业更是如此。P2P网络借贷依托互联网，将传统的民间借贷范围拓展至陌生人之间，其运作模式、风控机制均处于快速演化过程当中，对网贷平台管理者的专业知识和背景经历提出了更高的要求，需要管理者具备较丰富的金融从业经历。基于此，本文提出假设4：

　　假设4：董事长拥有金融从业经历、高管团队中拥有金融从业经历人数占比越高，出借人对 P2P网贷平台信任度越高。

　　出身公司研发或技术领域的管理者，更倾向于技术方面的研发与创新，容易形成通过技术创新促进公司发展的固定思维。Hayton(2005)研究发现有技术背景的管理者会提高公司研发投资的效率，但管理者作为公司经营的决策人，不仅需要从创新和技术层面促进公司成长，更应从公司整体出发進行决策，提高公司的综合竞争力。Mio等(2015)在研究2008年金融危机时指出，出身研发或技术等工科背景的管理者所在的企业在金融危机中受到的冲击更严重，说明了技术背景出身管理者的局限性。余恕莲和王藤燕(2014)的研究也发现具有专业技术背景的高管会对企业的发展产生一定的抑制作用。P2P网贷虽依托于互联网，但其本质还是金融，风控是网贷平台生存的根本，平台的长远发展依赖于管理者的金融和财务经验，因此董事长出身网络背景和高管团队中互联网背景经历人数占比高都不利于出借人对网贷平台的信任。

　　推荐阅读：《金融世界》杂志是经国家新闻出版总署批准，由新华社主管、中经社控股集团主办，面向国内外高端读者公开发行的财经杂志，通过强化新闻性、专业性、建设性和权威性，努力建设成为具有国际影响力的中国金融旗舰杂志。

期刊VIP网，您身边的高端学术顾问

文章名称： 提高透明度能增强出借人对P2P网贷平台的信任吗?

文章地址： http://www.qikanvip.com/jinrong/46763.html