光伏产业资产证券化的现状与改进

　　2020年是“十三五”规划收官之年，也是“十四五”规划谋篇布局关键之年，在今年的两会政府工作报告中更是重点提出促消费、惠民生、调结构、增后劲的“两新一重”建设，推动可再生能源快速发展，推进新一轮能源改变。在政策引导下，以光伏为代表的可再生绿色能源，具备了快速发展、实现能源根本转型的总体条件，光伏产业作为国家鼓励和重点发展的战略性新興产业，在享受普惠性政策的同时，以产业技术水平高、发展规模快、市场反馈滞后的特点，更加需要通过对市场发展方向的整体把控，提高企业应对外部市场环境的适应能力，提升我们国内整体光伏产业的核心竞争力。

　　一、光伏行业融资发展需求

　　光伏发电技术的开发始于20世纪50年代。随着全球能源形势趋紧，及光伏发电作为一种可持续的能源替代方式，自20世纪90年代后半期起，世界光伏行业进入了快速发展时期。2011年以来，国家发展改革委、国家能源局、国家财政部相继出台一系列支持、鼓励太阳能光伏发电的政策，使我国光伏产业起步较晚但发展迅速，在技术创新、人才培养、市场份额等方面都取得了丰硕的成果。

　　截止2019年，我国新增和累计光伏装机容量世界第一，累计装机容量远远领先其他国家，2019年为204.7GW，占全球光伏装机容量的32.6%;美国和日本位列二三位，累计装机容量为75.9GW和63GW，分别占全球累计装机容量的12.1%和10.0%。中国、美国、日本、德国以及印度等国位居世界前列。

　　因光伏发电市场需求不断扩大，全球光伏发电累计装机容量持续提升，国际能源署(IEA)发布的2020年全球光伏市场报告显示，2019年全球光伏新增装机114.9GW，连续第三年突破100GW门槛，同比增长12%，光伏累计装机量达到627GW。

　　面对如此巨大的市场，各国竞相加大扶持本国企业发展状大，中国与日本、德国先后推出补贴政策，进行上网电价补贴。美国太阳能工业协会(SEIA)设立的目标是到2030年太阳能发电占国内发电量的14%，到2050年为27%，快速发展的经济条件下美国政府除了使用政府补贴政策以外，同时也采用了税收抵免、贷款担保、资产证券化(ABS)等金融政策。

　　可再生能源的公平、健康、持续、稳定的发展，需要一个逐步完善的商业模式，没有成熟的商业模式，就不会吸引投资者来投资。推动光伏行业资本化进程，解决行业先期投资方面的问题和企业及项目的长期融资方面的问题，将是光伏行业进一步产业升级、结构优化的重点内容。

　　二、光伏资产证券化条件

　　资产证券化最早是由美国投资银行家莱维斯S.瑞尼尔(Lewis Ranieri)首次使用，是金融市场上的一项创新活动，以剥离企业的一部分基础资产作为资产池，作为还款来源发行的证券，还款主体是资产池而不是企业自身。由于隔离了投资者和融资企业自身存在的风险，这对拥有高质量资产但整体信用一般的企业来说，不失为一种高效且低成本的融资方式，因此资产证券化在资本市场上发展迅猛。我国先后经历了资产证券化的试点期、常态发展期、业务快速发展期。2020年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》，推动实体经济中能收取租金的实物不动产进行证券化，同时标志着我国金融市场中资产证券化的范围扩大。光伏电站是一种总体规模巨大，投资需求高，但又能够产生稳定现金流的实物资产，完全具备大规模证券化的条件和潜力。

　　光伏发电项目盈利模式有两种，(1)地面电站以全部发电量出售给电网公司获取发电收入，电网公司以光伏上网标杆电价收购电站所发电量，因此其发电收入测算公式较为简单，为光伏标杆上网电价×有效发电时间×电站规模。(2)分布式站主要采取购电协议模式，即光伏电站运营商与购电客户签订长期购电协议，将分布式发电以一定折扣全部出售给购电方(即PPW模式)，若购电方无法全部消纳分布式的发电量，余电将出售给当地电网公司，电网公司按照当地脱硫脱硝标杆电价收购分布式上网余电。此外，国家财政将给予补贴，地方政府另行制定补贴政策。

　　光伏产业对比传统行业技术要求高，建设和研发投资资金大，时间长，同时光伏电站投资收益稳定，总体发展趋势较好，盈利、销售持续增长，未来预期回报现金流稳定等特点。根据如上光伏产业资产特点在产品可性性、政策可行性、操作可行性三方面而言是具有快速推进行优势的。

　　三、快速推进证券化进程的建议

　　绿色资产证券化已经讨论了多年，但在资本市场的成功案例却寥寥无几，原因还是在于具体实际操作过中结构化交易方式、相关制度规范、标的资产风险确认等问题的处理上，针对这些问题进行分析与建议：

　　1.加强对同类资产的集中与整合，提升证券化资产的信用评级

　　金融机构对资产证券化主体的评级要求至少为AA+，实际过程中投资者要AAA主体发行的才愿意购买，在资本上才可以较高的融资额度。资产证券化尽管在设计上隔离了企业风险和资金池，但实际操作中金融机构和投资者都仍然把目光都盯在企业的评级上。这也是为何新能源资产证券化经过多年讨论，至今只有深圳能源、华能、国家电力投资集团这样的企业才有过成功发行的案例。

　　全国范围内光伏企业资产整体规模很大，但用户多且分散。因此需要将集中式电站、分布式电式等不同设备进行整合，采取近似分类的方法，结合政府补贴状况进行划分级别，通过这样划分，资产池中资产差异会减小，便于整合。此外，如果在运用保险进行风险管理的基础上再进行证券化操作，那么可以很好地利用保险公司在核保、定价上的优势，通过保险公司对客户的区分及费率的厘定来确定绿色资产质量，有利于不同层次光伏资产的整合。提长证券化产品的信用等级。

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