期货与大宗商品交易研究

　　摘要：随着期货市场的发展，对我国大宗商品国际定价能力有积极效果。本文从期货市场流动性、国际化程度、投资者机构、上市品种覆盖面与市场体系完善程度、监管体系完善程度等方面，探讨期货市场提升大宗商品国际定价权的影响因素，并提出进一步发展期货市场的建议，以期为更好地发挥期货市场功能，助力我国争取大宗商品国际定价权提供参考。

　　关键词：期货市场;大宗商品交易;關系

　　进入新世纪以来，随着国民经济的高速增长，我国在全球经济贸易中扮演的角色越来越重要。以2016年为例，我国货物进出口贸易总额超过24万亿元，绝大多数大宗商品进口量处于增长状态，在矿石、农产品、钢材等方面需求量非常之大，在稀土资源出口上处于第一位。可以说，我国大宗商品贸易在全球中占据举足轻重的位置，研究期货市场与大宗商品交易之间的关系具有非常重要的现实意义。从价格引导与决定的角度来分析，我国在大宗商品定价权上存在较大的不足，在国际市场贸易中处于被动地位，造成了较大的经济损失，对我国大宗商品市场非常不利。从实际情况来看，影响国际市场的定价能力是多方面的，主要包括供需情况、产业政策、产业集中程度、对外开放程度等。随着金融市场的兴起，期货市场在大宗商品交易中的影响愈发明显，对国家争夺大宗商品的定价权发挥重要作用。

　　一、大宗商品期货交易的基本特征

　　在国际市场上，大宗商品因为期货市场交易具有一定的特征，比如风险性、流动性、收益性，这类大宗商品主要有大豆、钢铁、原油等。在大宗商品交易时，还存在只有现货交易的情况，比如煤炭、矿石等。建立期货市场的目的是希望规避不可预见的风险，从而为供需双方提供相对稳定的收益或成本，减少市场波动较大带来的风险。在期货交易市场上，由于交易者众多，可以发挥市场的调节功能，降低交易成本。为了减少供需方违约产生的矛盾，期货交易中采用标准化合约和保证金制度，有效保证守约方的合法权益。从比例上来看，保证金通常占交易额的5%～10%。以这个比例来计算，少量的资金可以撬动10倍～20倍，从而达到提前交易的目的，这种交易方式利润率远超股票投资收益。与此同时，期货交易模式也在一定程度上增加了市场风险，大量投机资金涌入期货交易市场，资金持有者往往不进行正常交易，而是作为一种投机的手段，通过低买高卖的方式来获取丰厚利润。某些缺乏期货品种的大宗商品进行交易时，资本持有者炒作这类商品付出的代价较大，比如存储成本、交易成本等。

　　二、期货市场提升大宗商品国际定价权的影响因素

　　1期货市场与大宗商品的关系

　　在期货合约的推动下，期货市场与大宗商品存在的关系更加明显。一般而言，大宗商品作为期货合约的重要表现形式。在价格变动较大、参与方过多、产品质量等级分明时，通过期货合约可以达到良好的效果。我们可以认为，大宗商品为期货交易提供了重要基础。与之形成对应的是，期货市场利用价格发挥自身功能，对大宗商品市场带来较大影响。在运行过程中，期货市场具有公正、公开、高效等特点，形成的期货价格可信度高、权威性强。当期货市场运行有效、结构相对完整时，价格发现功能会对期货市场信息产生较大影响，在信息反应速度上更快速，价格表现更为准确。在合约连续价格下，期货市场为大宗商品交易提供全面的市场信息。从实际情况也可以看出来，一个国家的期货市场发展情况对其大宗商品国际定价权有着直接影响。

　　2期货市场提升大宗商品定价能力的影响因素

　　市场的流动性、投资者结构、国际化程度、商品种类以及市场服务体系都会影响期货市场功能的发挥，这些因素也是大宗商品争夺定价权的重要因素。可以通过下图来表达传导机理。

　　三、大宗商品期货交易业务的风险分析

　　1市场风险

　　在大宗商品期货交易中，市场风险是最常见的风险。从来源上看，市场风险主要有两个方面，一是大宗商品价格波动带来的风险，二是大宗商品期货的保证金交易方式带来的风险。从实际情况来看，大宗商品价格波动相对明显，比如上海期货交易所金属日均价格波动比例超过同期黄金波动幅度。以铜期货为例，合约保证金为1/20，最大可以使用20倍的杠杆，以此类推，投资者保证金账户日均波动幅度会更大。商业银行可以采用多种方式来控制市场风险。首先，在业务开展初期，商业银行可以从低风险的套利交易着手。跨期套利和跨市场套利都是双向操作行为，期货合约价格变动都会被其他合约对冲。利用套利进行期货价格运行规律的研究，从而对相关类型的交易进行研究。其次，注重期货交易的风险监控，逐步完善期货交易风险管理体系。在进行期货交易时严格按照制度来进行，及时处理盈亏。最后，逐步完善期货交期、风险控制和后台结算体系，对杠杆比例进行有效的控制，减少风险的可能性，交易规模确定后不能随意改动，可以有效减少投机行为的出现。

　　2流动性风险

　　从实际情况来看，流动性风险主要在建仓和平仓时较为明显。在建仓时，市场流动性较弱，期货交易发展缓慢。交易人员很难把握好时机，预期构想操作存在较大的难度，价格方面不能以最优的比例进行。在期货价格呈现连续单边走势或者临近交割市场流动性降低时，投资者进行平仓时不能利用对冲的方式，进而因平仓不及时会产生较大的损失。在这种情况下，交易所会考虑不同阶段的期货合约，在保证金比例上也存在一定的差别。比如，深圳交易所在进行铜期货合约保证金采用的方式如下。

　　3强行平仓风险

　　从风险来源上看，强行平仓风险主要有两种类型。第一，当市场行情不确定时，投资者发现对自己不利又不能及时补足保证金，在这种情况下，交易所应采取平仓的措施，确保交易所资金的充足性。第二，从投资者的角度来看，当头寸不符合规定时。交易所进行限仓，规定投资者在期货交易中的最大持仓量，当投资者持仓大于规定的限值，交易所会采取强行平仓的举措。不仅如此，交易所对投资者持有的期货头寸也有相应的规定。

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