股票市场对经济增长作用的研究

　　摘要：首先回顾了国内外的关于股票市场和经济增长关系的研究，分析影响经济增长的因素，认为股票市场在促进经济增长上起到一定的作用，主要包括降低流动性风险，资金筹集，风险管理，技术革新和优化资源配置几个方面。然后初步探讨我国股票市场与经济增长相关性弱的原因。

　　关键词：股票市场;经济增长;流动性;资源配置

　　1研究背景

　　关于股票市场与经济发展的关系，国内外学者做了大量的研究工作，取得很多先进成果，得到的结论却不一致。一些学者认为股票市场与经济发展之间存在着某种正相关的关系，股票市场能够促进经济增长，也有许多学者认为股票市场并不是总能促进经济增长甚至会阻碍经济增长。在现实的经济政策中，由于股票市场规模、筹资能力和外部条件不同，发展掩盖不了地区间的经济增长差距和不平衡，对于经济发展的贡献程度也存在差异，所以两者会呈现出正相关、负相关、弱相关和不相关关系。在经济发达的国家已经完全承认股票市场的作用，研究证明股票市场可以推动发达国家的经济增长，而经济相对欠发达的国家大多吸收先进国家的经验，并不能完全适应其发展，市场的完善程度受到一定的限制，所以对经济欠发达国家的研究一般倾向于认为股票市场的发展对经济增长的作用极其有限。

　　我国的股票市场起步较晚，国内市场环境和国外成熟市场的差距较大，对于股票市场发展与经济增长之间关系的研究也比较晚，但国内学者取得了令人瞩目的成绩。20世纪末，何飞、杨洪涛明确指出中国的股票市场主要包含优化配置资源功能、直接融资功能和评价企业经营绩效、促进企业转变经营机制的功能，但是由于历史因素和现实经济影响，这些功能还未得到足够发挥。谈儒勇选取有关时间序列数据从实证上分析得出金融中介体的发展有可能推动经济发展，但是股票市场与经济增长之间的相关关系不明显。

　　郑江淮、胡志乾和袁国良得出我国股票市场目前的规模对于经济增长的作用效果不明显，市场对经济增长的贡献程度将随着规模的扩大逐步提高。王军认为股票市场的发展对经济增长的作用依赖于市场本身功能的发挥，只有重视市场在融资和资源配置等方面的作用，解决结构不合理、投资者构成优化及市场规范化运行等问题，才能更好的使市场的发展促进经济的增长。林毅夫、章奇和刘明兴的研究结果表明企业的融资需求需要金融结构和企业规模结构相匹配，只有满足实质经济的需要，才能判断金融体系对于经济发展和增长的作用。

　　2股票市场对经济增长的影响因素分析

　　股票市场是股票发行与交易的场所，股份公司通过发行股票的方式，为企业筹集资本，同时社会上的投资者通过买卖股票，寻求财富的增值，大量将资金流入市场并流入股份公司，促进了资本集中，改善了公司的有机构成，也促进了商品经济的发展。股票市场有积聚资本、转让资本、转化资本和股票价格的功能，对宏观经济起着调节的作用，又是国民经济的“晴雨表”和“气象台”，在市场机制中起着枢纽和核心的作用。在促进经济增长的同时，股票市场也起着作用，主要包含以下五个方面。

　　2.1降低流动性风险

　　流动性是衡量股票市场运行状况的一个根本指标，市场成交量不足或是缺乏愿意交易的对手，导致不能在理想的时点完成买卖，于是产生了流动性风险。筹资困难和信息不对称可能会阻碍流动性，增加流动性风险，对所有市场参与者的资金成本均产生影响。因此投资者往往不会对高风险高收益的项目进行投资，资金转向储蓄，这样那些需要长期资金投资的高收益项目得不到足够的投资，面临的风险较大。而股票市场可以很好的提供流动性，能够减少交易成本和信息成本，便利风险的套期、交易和集中。通过流动的市场，证券持有人能够明确地售出所持有的股份，与此同时企业可以永久地保留相应的资本，资本市场能够将这种短期金融工具转换成为非流动投资所需的长期资本投资，降低了流动性风险，从而实现资本的有效合理配置，从宏观和微观两个层面促进经济的增长。

　　2.2资金筹集

　　股票市场的存在有利于发行股票的股份公司进行筹资，投资者可以根据市场的变动情况以及自己的投资规划进行股票交易。很多有投资价值的项目仅仅依靠公司自有资金和银行信贷往往是不够的，通常都需要大量资金的投入，于是就产生了股票市场。股票市场的基本功能就在于筹集资金，利用发行股票的方式来筹集资金只需要支付一部分红利不需还本付息，对于发行股票的公司来说最符合经济原则。由于股票市场的存在，投资者可以放心地参与股票发行市场的认购活动，这有利于企业筹措进一步发展需要的长期资金，缓解了资本要素的稀缺，实现了社会短期零散的资金到长期整体资金的转变，增加社会总资本和生产能力，有利于股票的发行和资源的有效分配，进而推动国民经济的不断增长。

　　2.3风险管理

　　风险一般划分为系统性风险和非系统性风险，通过分散化可以将股票证券投资组合中的非系统风险消除，而后对系统性风险可以进行定价，系统性风险的溢价与股票市场的总体资产组合的相关系数成正相关关系。由于股票市场的存在，企业的所有者能够将自己从之前某种必须独立承担的风险中解脱出来，与其他人分享企业的盈利，与此同时也把风险转嫁出去。这意味着每个投资者都拥有着一个由股票构成的多样化的证券组合，在这个组合里每种证券都存在不同的风险，将一定的风险由少数人转换为多数人共同分担，因而降低了个人投资者因为不确定性所带来的风险，减少了整个社会的风险总量。股票市场的风险管理功能经过风险定价来提高投资的专业化以及社会总体分工，可以提高资本的流动性，从而促进证券投资者向很多国民经济发展所需要的基础性项目投资。

　　2.4技术革新

　　股票市场有着风险分担、利益共享的特点，所以比较容易组织资源进行创新活动，对于技术革新起着重要的作用。其中风险的分散会对技术革新产生影响，市场的主体为了夺取一个有利的市场份额，不断地进行技术创新，在为企业带来利润的同时，也会促进企业生产率的提高。但是技术革新的同时也存在着相应的风险，不过由于这些创新项目证券投资组合本身就能够降低风险，在证券参与者厌恶风险的情况下，技术革新的投资会增加。因此，股票市场不但可以增加资本的积累，还可以促进技术革新，从而推动经济稳步增长快速发展。

　　2.5优化资源配置

　　股票市场一个重要功能是可以将企业整体的资源财产进行分割，利用价格机制和传导机制把资源配置到资本边际产出较高的项目中去，降低资本配置的交易成本，也可以帮助投资者通过有效的市场股票的价格区别投资机会的优劣，通过投资者的行为实现资源的重新配置，为进一步优化资源配置创造条件。就我国的股票市场来看，是主要通过调整资产存量的方式来实现结构上的调整，促进企业的结构优化升级，但是目前的资本配置的效率并不是很高，所以并不能很好的促进经济增长，而资源的优化配置可以使得经济向着稳定持续增长的方向发展。一般而言经济较发达的国家资源配置的效率相对较高，资源配置的优化反作用于经济的增长，所以提高资源的配置逐渐成为经济欠发达的国家的重要方向。

　　3我国股票市场与经济增长弱相关的原因探究

　　首先，股票市场存在结构布局不合理、资本配置的效率比较低的问题。股票市场存在价格结构不合理，交易方式结构不合理，监管结构模式不合理等问题，优化市场结构即服务于实体经济的市场规模总体适度，是加快经济发展方式转变的关键。经济学家普遍认为提高资本配置效率对股票市场的发展有促进作用，进而能够推进经济的增长。近年来，我国股票市场发展迅猛，不过整体看来资本配置效率波动幅度比较大，而且效率不高。我国股票市场的发展也逐渐暴露出来结构不合理的问题，导致资本配置没有充分发挥其应有的作用，直接影响股票市场的发展。因此，应当加强市场资源优化配置，提高信息披露水平，从而不断优化市场结构。

　　其次，我国股票市场的监管制度还不够完备。我国股票市场当前还不太成熟，市场参与者的自律观念比较缺乏，投资者风险意识淡薄，这些都会影响股票市场对宏观经济的促进作用。股票市场的监管制度不完善是市场波动的重要因素，不利于资本市场的稳定发展，科学严密的监管能够规范市场参与者的行为，防范风险，维持股票市场正常的秩序，从而提高市场效率，所以，建立健全股票市场法律法规、增强市场监管的独立性、提高监管水平和监管制度对于市场的可持续发展尤为重要，逐步健全市场的监管体系，加强各监管部门之间的信息共享，提高各行业组织的自我约束，同时创新监管方式，这样才能不断优化我国股票市场的结构，推动经济又好又快发展。

　　最后，我国股票市场投资者的投资水平较低，投资意识和投资素质不高。我国的专业投资机构规模偏小，个人投资者相对来说比较年轻，投资者的短期投资心理较重，长期投资者不足，其中包括很多非理性的投资活动，而且缺乏价值投资者，投资者结构不平衡的现状比较明显，当投资者的风险承担能力较弱时，会给股票市场带来波动，影响经济的稳定增长。所以应当提高对市场参与者的关注程度，重视培养投资者的投资意识和投资素质，加强市场制度建设，帮助投资者获得更加完备与有效的市场信息，积极保护市场参与者的合法权益，完善投资理念，引导投资者进行理性投资。

　　参考文献

　　[1]何飞，杨洪涛.中国股票市场功能探析[J].价格月刊，1998，(4)：21-24.

　　[2]郑江淮，袁国良，胡志乾.中国转型期股票市场发展与经济增长关系的实证研究[J].管理世界，2000，(6)：15-24.

　　[3]谈儒勇.中国金融发展和经济增长关系的实证研究[J].经济研究，1999，(10)：53-61.

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　　[6]林毅夫，章奇，刘明兴.金融结构与经济增长：以制造业为例[J].世界经济，2003，(1)：3-21.

　　[7]王磊，王吉恒，张慧宇.中国股票市场与经济增长的相关性研究[J].当代经济，2012，(3)：94-95.

　　[8]吴鸣鸣，申丽萍.中国股票市场发展与经济增长的实证研究[J].技术经济与管理研究，2009，(1)：71-72.

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