试析杜邦财务分析的运用情况

　　摘要：财务管理的目标是企业价值的最大化，其中企业的价值包含新创造的价值以及企业未来创造价值。当期净利润反映了企业历史时期创造的价值，并未体现出企业未来创造的价值。在会计持续经营的假设下，企业在未来所创造的价值一般是根据企业每一年创造的现金流量与企业应对运营风险的贴现率而定;以往该体系体现出企业增加的利润收入，实际代表着企业的价值，而并未体现出企业的现金能力。

　　关键词：杜邦分析,现金流,收益质量,财务分析

　　1 杜邦财务分析体系

　　1.1 传统的杜邦分析体系

　　杜邦财务分析体系是利用各财务指标间的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。该体系是以权益报酬率为核心指标，将企业在盈利、运营、偿债等多方面的能力整合起来，构成一个可直接反映出企业的运营情况及财务状况的指标体系。杜邦财务分析体系中的几类财务指标之间的关系是：

　　净资产收益率=■

　　=■×■×■

　　=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

　　目前，社会经济持续发展，信息使用者对财务信息质量的要求不断提高，传统的杜邦分析体系需要一些补充和完善。

　　另外，传统的杜邦分析体系的利润指标主要基于权责发生制而提出的，虽然该指标可从整体上体现出企业的运营效果及收益水平，却无法反映出企业的盈利质量。信息使用者一定要认识到，只有能够直接转化成现金的收益才是企业获得的真正的利润。一部分企业的净利润颇高，但经营活动缺少现金流量支持，而是以盈余管理或不良应收款项作为运营动力，这样根本无法保证盈利质量。而要确保企业的盈利质量，就必须有一定的现今流量作为基础，通过控制现金流量，全面、综合的分析企业的盈利情况。根据上述论证可得出结论，传统的杜邦体系能够准确体现出企业盈利状况，但不能反映出企业的盈利质量。

　　1.2 改进的杜邦分析体系

　　传统杜邦体系最大的缺点是并未将现金流量指标纳入企业盈利情况分析的过程之中，致使信息使用者在分析企业经营业绩，特别是投资者对上市公司经营业绩进行分析的过程中都要被账面盈利信息所误导。为了能更真实的反映企业的盈利能力，我将经营活动现金净流量引入杜邦分析体系，其主要财务指标的关系为：

　　净资产收益率=■

　　=■×■×■

　　=■×■×■×■

　　=净利润现金比×销售现金比×总资产周转率×权益乘数

　　其中﹕

　　净利润现金比反映了企业的净利润与经营活动现金净流量的协调和相关程度，即净利润在多大程度上得到了现金流量的支持。所以，企业可以通过分析该指标值来确定本期净利润与经营现金流量的差异，评价其收益品质。通常该比值越接近越好。

　　全部资产现金回收率反映企业资产的经营收现水平，其为销售现金比乘以总资产周转率，表明每元资产通过经营活动所形成的现金净流入，一般来说，该指标越高，说明企业资产的利用效率越高，获现能力越强。

　　销售现金比是从现金流量角度评价企业核心盈利能力的最重要的指标，反映企业通过主营业务产生现金流量的能力，即每实现一元的销售收入所带来的经营现金流量。通常，该比率越高越好。

　　总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。

　　权益乘数是指资产总额相当于股东权益的倍数，表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高，资产负债率就越高，带来的财务杠杆效应越大，对净资产收益的贡献越大。但是，过高的资产负债率同时也意味着较高的财务风险。

　　2 改进的杜邦分析体系的应用

　　杜邦分析法可以解释指标变动的原因和变动的趋势，为采取措施指明方向。下面以羚锐制药为例，说明杜邦分析的应用。其基本财务数据及财务指标如下：

　　2.1 对净资产收益率的总体分析

　　羚锐制药2007至2009年度的净资产收益率分别为9.76%、4.75%和4.17%，呈现逐年递减趋势;其中2008年比2007年降低了51.39%，2009年较2008年降低了12.16%，这表明公司自有资产获利能力在降低;但由于其下降幅度的降低，说明公司正在改善其自有资本的获利能力，加强其各方面的管理。

　　2.2 对净资产收益率的进一步分析

　　净资产收益率=净利润/净资产

　　=净利润现金比×全部资产现金回收率×权益乘数

　　2007年：9.76%=5328812/545，094，788=312.02%*2.01%*1.56

　　2008年：4.75%=25，140，196/529，671，126=25.71%*10.76%*1.72

　　2009年：4.17%=26，000，340/623，597，930=27.68%*9.76%*1.54

　　第一层分解表明，2008年同2007年相比，其净利润减少了绝对数为28，087，917，相对数为111.73%;2009年同2008年相比，其净利润有小幅度增加，增加的绝对数为860145，相对数为3.31%;但由于其净资产的增加幅度为15.06%，大于其净利润的增加幅度，抵消了净利润的增加对净资产收益率的贡献;这主要是由于08年全面金融危机的爆发以及09年经济的复苏导致其净利润的变动;第二层分解表明，影响净资产收益率的主要是净利润现金比和全比资产现金回收率，权益乘数仅有小幅变动，影响不大。其中2008年比2007年其净利润现金比下降了286.31%，全部资产现金回收率上涨了8.75%。

　　2.3 对净利润现金比的分析

　　从表一可以看出，羚锐制药的净利润在2008年大幅度下降，而在2009年有小幅度的回升;从其经营活动现金净流量看，2007年的经营活动现金净流量比净利润低36，168，972 ，而08、09年是经营活动现金净流量显著高于净利润。众所周知，经营活动现金净流量有直接法和间接法两种计算方法，不管用哪种方法计算的经营活动现金净流量应该相等;而间接法是根据净利润加上非付现成本计算出来的，所以经营活动现金净流量不可能低于净利润;另外，从净利润和经营活动现金净流量的变动上也可看出其2007年的经营活动现金净流量低估了。从而其07年的净利润现金比不可靠，需要大幅度调减;从2008年到2009年的净利润现金比看，其变化不大，说明收益质量较好。

　　2.4 对全比资产现金回收率的分析

　　由于2007年的数据存在造假，其不具有可比性;从08到09年看，其全部资产现金回收率下降了1%，说明其每元资产通过经营活动所形成的现金净流入能力下降，即其资产的利用效率下降;这主要从两方面分析。

　　2.4.1 对销售现金比的分析

　　从表二可看出，09年同08年相比，其销售现金比下降了2.97%，这是由于09年比08年其经营活动现金净流量减少了3，842，270，百分比为4.09%，以及销售收入增加了29，200，155 ，百分比为7.42%所引起的;这可以表明羚锐制药的主营业务产生的现金能力下降，公司应该加强其应收账款的管理。

　　2.4.2 对总资产周转率的分析

　　表二表明，08年和09年，羚锐制药的总资产周转率基本没变，分别为0.40和0.41;这说明公司的总资产平均需要2.5年才能周转完一次，其资产的利用效率低。从表三看，09年同08年比，其主要周转率指标变动不显著;其中应收账款周转次数增加了0.52，其中09年同08年相比，应收账款下降了18565243;销售收入下降了13533909，这一方面说明公司的资产利用效率下降，同时也说明公司的盈利能力下降;这同对现金销售比的分析相同，从而说明公司的资产利用效率下降。

　　其中：应收账款包括应收账款和应收票据。

　　2.5 对权益乘数的分析

　　根据资产负债率的60%标准，公司的权益乘数应该保持在2.5左右，由于制药行业的特殊性，其行业平均资产负债率比较低，大约为35%，从而其权益乘数应该为1.54，从表二可看出，羚锐制药的权益乘数越来越接近行业平均水平，其资产负债率适中，充分利用了财务杠杆效应，财务风险适中。

　　3 结论

　　运用改进的杜邦分析体系，虽然增加了对公司收益质量的分析，也即现金能力的分析，但限于分析体系本身的局限性，即未能反映公司的发展能力和详细的反应公司的偿债能力、以及获得资料的有限性和作者水平的有限，不能对羚锐制药的情况做全面的分析。综合上述分析，羚锐制药的净资产收益率逐年下降，但下降的幅度有所降低，从而表明公司的经营状况越来越差，但公司在争取改善目前的经营状况。从分解分析中表明，公司的盈利能力下降，但公司的收益质量较好，公司的资产利用率较低，应加强资产的营运管理，尤其是应收账款和存货;另外公司的财务杠杆利用基本接近行业平均水平，负债利用较好。

期刊VIP网，您身边的高端学术顾问

文章名称： 试析杜邦财务分析的运用情况

文章地址： http://www.qikanvip.com/guojimaoyi/13770.html