煤炭企业融资问题探究

　　摘要：煤炭作为山西省的主导产业，与山西经济的发展密切相关。但大多数煤炭企业的融资方式存在着缺陷，加上近年来国家政策的调整及新能源的冲击，煤炭企业发展极不稳定，出现了周期性的波动。虽然就这一问题部分学者进行了改进融资方式的研究，但仍然有进一步研究的必要。

　　【关键词】煤炭企业 融资

　　山西省煤炭资源储量占全国总储量的20%左右，但我省无论是资产规模还是上市公司数量都无法与东部地区相比，煤炭企业尚不具有多样化融资的资本市场，长期以来银行贷款占多数企业资金来源的七成以上。近年来，由于市场需求疲软，山西煤炭企业无序竞争，造成产能严重过剩、煤炭价格不断下跌，盈利能力的变化使银行等主要的信贷机构对其“敬而远之”，造成大多数煤炭企业面临生存困境，更无法实现转型升级，这直接制约了山西经济的平稳增长。基于融资这一问题的重要性，我国学者提出了创新性的融资策略，如采矿权抵押融资等，这些创新性研究为本文提供了有益的参考价值。然而这些学者大多从某一融资方式入手，分析煤炭企业采用该方式的可行性，缺乏一个完整的融资体系的构建。本文在总结国内外学者的融资经验与创新性研究的基础之上，借鉴国内外两家矿产企业融资经验，从强化公司内部资金管理、拓宽内外部融资渠道等多角度分析，为山西煤炭企业对症下药，对我省煤炭企业改进融资方式和推动山西产业转型升级有一定的实践意义。

　　1山西煤炭企业融资现状

　　当前，我省煤炭企业以直接融资为主。由于煤炭价格债券、股票所筹集的资金较少，银行贷款仍是企业筹资的主要来源。山西属于内陆省份，受传统的信贷思想和资本市场尚不完善等因素影响，煤炭企业融资的主要方式是银行贷款。近年来，煤炭市场不被看好，煤炭企业融资渠道受到极大的限制，股票、债券融资所筹集的金额极少[1]。据统计，山西主要煤炭集团在银行的融资贷款规模占全省银行融资规模的20%以上，在多数企业中银行贷款占融资额的60%以上。煤炭行业外购大型机器设备，需要大量的资金支持。山西煤炭企业大都处于高负债的状况之中，纵观五大煤炭集团披露的2018年度财务信息，资产负债率分别是潞安集团为78.86%、阳煤集团76.77%、同煤集团78.67%、焦煤集团74.14%、晋煤集团76.71%。由此可见，山西煤炭行业整体的资产负债率偏高。造成这种现象的另一个重要原因是由于前几年煤炭价格下跌，企业应收账款数额不断增加，回款现金流减少，企业不得不举债以维持良性的经营生产。由于前几年煤炭价格持续低迷，银行对涉煤行业信心不足，为了避免承担风险，银行等信贷机构纷纷提高了贷款门槛，不仅将长期借款转为短期借款，并重视有价实物的抵押，同时不同程度上浮贷款利率[2]。银行等信贷机构的种种措施都增加了我省煤炭企业的贷款成本。

　　2融资过程中存在的问题分析

　　几年前，由于煤炭价格下降，山西多数煤炭企业严重亏损，到2016年以后伴随着煤炭行业的周期性复苏，我省煤炭企业经营以及财务状况逐渐好转，煤炭企业净利润才由负转正，但总资产利润率仍偏低。例如潞安集团近五年的总资产利润率始终低于2%，焦煤集团近五年的资产负债率在1%左右。而总资产利润率反映的是利用资金进行盈利活动的基本能力。由此可以看出山西的煤炭集团运用资产获取利润的能力长期偏低。长期以来，山西省政府对煤炭企业较为重视，并为其提供了大量的资金支持，且银行在煤炭行业一片大好的时期，积极主动寻求企业放贷，而其他贷款方式所得资金占比较少。等到煤炭行业前景不好、煤炭企业困难时，银行采用“避害”方法，提高贷款准入门槛，将多数中小煤炭企业拒之门外，这使得煤炭企业处境更是雪上加霜[31]。前几年，多数煤炭企业资金管理制度不健全，存在着领导私自挪用资金现象，相关资金支付审批环节存在漏洞;在赊销业务上，对社会信誉低的客户缺乏调查，造成应收账款长期挂账，增加了企业资金的流动性风险。煤炭企业资金管控意识的薄弱，导致资金利用率低，企业为了进行后续的发展，又不得不举债，形成了恶性循环。党的十九大报告明确提出发展绿色经济、治理环境污染问题、支持发展壮大节能环保企业，对于煤炭行业则要整改，推动产业结构升级转型。而煤炭行业是高污染、高耗能产业，与可持续发展和构建美丽中国的时代理念相悖，势必受到冲击与影响。我省煤炭企业长期粗放式发展，资源利用率低下，浪费、污染问题严重，同行业之间恶性竞争等问题都阻碍了煤炭企业的发展。

　　3山西解决煤炭企业融资问题的对策

　　通过前文对山西煤炭企业融资问题的分析，可以发现，山西煤炭企业要想改进融资方式、摆脱生存危机，应从以下三个方面着手进行改进。打铁还需自身硬，煤炭企业融资困难，归根结底是因为该类企业发展前景渺茫，投资者对其缺乏信心。因而企业为了实现融资，就应该切实提高盈利能力。

　　而为了提高盈利能力，企业就应该改进自身，提升自身实力。可以从调整企业的资本结构和做好内部控制两方面进行改进。企业资本结构的情况直接影响着企业的融资方式，不同的资本结构对企业会产生不同的结果。资本结构是指债权人权益和所有者权益的比例关系。股东财富的最大或股价最大的资本结构是最佳的资本结构。

　　山西多数煤炭企业资产负债率在70%之上，这说明资本结构不合理。当前正处于转型发展的机遇期，煤炭企业应该结合自身实际的财务状况，明确未来的发展战略，科学合理地进行举债，将负债总量控制在合理范围之内，制定偿债计划，实现量入为出。同时响应国家政策，收购一些濒临破产的企业进行重组改革。由于资金市场供需关系的变化，为了防止因利率变化产生筹资风险，还应该在适当的时机进行筹资，拓宽权益融资渠道，扩大股权融资比例，调整企业的资本结构最终促进可持续发展。

　　内部控制是指一个企业在单位内部采取一系列的措施与手段对自身进行调整与约束，目的在于改善经营管理、提高经营管理水平。内部控制的健全还可以提升企业内源融资能力。山西煤炭企业应从三个方面进行调整与约束，一是控制成本支出。企业要想实现利润最大化，就应该严格控制成本支出，细化各项成本指标，推进成本的定额管理，杜绝预算外的开支。各部门各岗位应明确分工，按照企业的规定程序进行复查审核，另外还应加大检查监督力度，制定明确的奖惩制度，防止挪用、贪污行为发生。这样就可最大效率地提高资金的使用率。二是学习现代企业的管理经验，优化管理体制。

　　结合自身的实际情况，进一步深化体制改革，精简人员并加强员工培训，淘汰一些无足轻重的管理部门，提高企业的工作效率;规范财务管理，为融资活动提供准确可靠的信息数据;在公司内部提倡创新精神，加大科技的投入和相关领域新产品的研发，还可以利用国家扶植产业结构升级方面的政策获得资金支持。

　　三是强化资金的内部管理，成立财务公司，对于现金流动的各个环节严格把关，对于可能产生的各种风险事先做好防范措施。内部融资即内源融资，是公司经营活动产生的资金，主要由留存收益和折旧构成，另外还包括资产变现、产权转让等方式产生的现金[4]。

　　内源融资具有三个方面的优点：一是内源融资具有极大的自主性，不受外界影响与干预，经董事会或者股东大会批准即可;二是内源融资融资成本低廉，不同于外部融资，其无需缴纳相关费用，如律师费用等，还不需要还本付息，在当今融资费用高的情形下，有较充足的内源融资对公司非常有益;三是有利于公司股东节省税金支付，股东以股票出售代替股利收入，所缴纳的税金低于个人所得税。当前煤价行情好转，煤炭企业应把握机遇，利用企业内部的固定资产折旧、留存收益、税后利润等资金，加速内部资金周转，最大效率地利用内部资金。

　　由于信息的不对称原则，银行等相关机构不能及时准确地了解煤炭企业的发展近况，企业应该主动与金融机构沟通，寻求对自己感兴趣的银行机构进行融资洽谈，在交流中开诚布公地介绍企业的未来发展战略和自己当前的财务状况，既要让银行看到本企业的前景也要让其清楚当前的困难。诚实守信是维系二者关系的关键，也是企业融资的重要因素。

　　因此企业在任何时候都要与银行保持联络，主动配合银行开展各项调查，填写真实的企业财务报表，设身处地为银行着想，在无法到期还款的情况下采用正当合理方式解决问题，断不可采取逃债措施，这样可以避免企业留下不良信用的记录，从而可以凭借着自身信誉的积累，为将来融资打好基础，走诚信融资之路[5]。

　　资产证券化融资起源于20世纪70年代的美国，它是一种“以特定资产组合或特定现金流量为支持，发行可交易证券”的新性融资方式[6]。资产证券化包括实体资产的证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化和现金资产证券化[7]。

　　资产证券化的融资，是以基础资产未来产生的现金流为偿付支持，需要第三方机构对其信用等级进行评价，为投资者进行风险担保[8]。2016年9月山西曾以同煤集团为试点进行资产证券化融资，获得长期融资达500亿元之多，为企业的资产重组缓解了燃眉之急，另外该企业当年的资产负债率也降低了10%左右。因此山西煤炭企业采用该方式融资具有可操作性。

　　在采用该方式融资时，企业应该选择质量较好、经营管理较好的矿业进行融资，可以获得投资者青睐。股权融资方式是当前企业常用的融资方式，该方式是将部分股东的所有权转移给新股东，企业无需进行还本付息[9]。股权融资既融来了资金，又节约了成本。为了达到融资目的，企业还是应该树立良好的企业形象，吸引投资者眼球，聘请专家分析公司财务状况，对发行成本、融资规模进行合理评估，明确融资所得资金用途。

　　山西煤炭企业多数资产负债率较高，采用股权融资方式，可以有效减少债务融资比例，降低企业经营风险。债券融资是企业直接融资方式。在国际成熟的资本市场上，企业的债券融资额通常是股权融资的3～10倍，在财务上具有税盾、利用财务杠杆、优化资本结构等优势，往往更受企业的青睐。

　　截至2018年10月底，煤炭企业信用债余额约为8200亿元,，其中中期票据、超短融与短融合计规模占比超过50%，0～3年的超短融、短融与中期票据是煤炭企业债券融资的主要渠道。我省煤炭企业可以采用这种方式帮助企业缓解融资难。项目融资以某项目作为抵押资产，以该项目未来产生的现金流作为还款依据。该方式最早被美国的石油资源开采公司所应用，后来逐步扩大范围，被铜、天然气等矿产开发企业所应用。融资典型的方法有BOT项目融资和PFI项目融资[10]。

　　项目融资的优点是对矿产企业的条件要求低，可以降低风险，在发生风险情况下偿债不会波及其他资产。因为煤炭资源具有稀缺性和独占性，所以煤炭企业非常适合采用该方式融资[11]，况且国内外均有成功的先例提供借鉴，可在前人经验之上进行试点并结合自身优劣条件进行改进。

　　融资租赁是指出租人向设备生产者购买设备，并出租给承租方，承租方具有使用权，分期向出租人支付资金[12]。融资租赁具有融资、融物双重功能。融资租赁比起其他融资方式具有三个方面优势：一是在缺乏大额现金时采用此方式可以迅速获得相关设备，投入生产运作，节约筹资时间;二是融资租赁可以减轻筹资负担，企业无须一次支付设备价款，通俗来说是一种“借鸡生蛋，卖蛋还钱”的筹资方式;三是相关限制性条件较少，企业可以节省更多流动资金，将剩余资金投入其他领域使用，加快资金的周转，提高资金使用效率。

　　煤炭企业的发展需要大量的设备机械投入，价格昂贵，部分精密仪器甚至需要进口，又有着更新换代的必要性，因而融资租赁方式非常适合于煤炭类矿产企业，可以减轻他们的资金压力。煤炭企业在选择出租方时应该尽量选择资金雄厚、有经验的矿务局租赁站进行融资，从小型项目着手进行生产，因为小型项目所需资金较少，回收资金较快。

　　参考文献

　　[1]程雪琴.如何破解煤炭企业融资难题[J].时代金融，2014(27)：108.

　　[2]刘建丽.山西煤销集团融资能力提升研究[D].兰州：兰州理工大学，2016.

　　[3]杨洁.浅谈煤炭企业集团融资策略[J].中国总会计师，2014(6)：91-93.

　　[4]张攀.山西煤炭业财务结构分析及融资对策[J].时代金融，2015(36)：251-252.

　　[5]狄君华.新常态下煤炭企业融资策略初探———以山西潞安矿业有限责任公司为例[J].财经界(学术版)，2016(10)：46.

　　[6]李杰.煤炭采矿权证券化产品设计研究[D].太原：山西财经大学，2016.

　　[7]郝伟.煤炭企业资产证券化融资新模式研究[J].煤炭经济研究，2016(2)：66-70.

　　[8]徐明辉.煤炭企业融资新方式———资产证券化[J].中国证券期货，2012(3)：15

　　[9]乔小燕，毛东俊.新兴产业股权融资与负债融资支持效率分析———以江苏省新能源上市公司为例[J].财会月刊，2015(24)：77-80.

　　[10]毛师达.煤炭企业融资现状及策略[J].煤炭经济研究，2016(2)：77-80.

　　[11]李向，李百吉.国有大型煤炭企业融资策略探析[J].科技创新导报，2012(35)：108.

　　[12]黄丹.中国煤炭企业信贷融资困境与效率研究[D].北京：中国地质大学，2014.

　　作者:刘琪 单位:山西省发展和改革委员会宏观研究院

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