哈佛分析框架下安徽古井贡酒股份有限公司的财务分析

　　摘要：受社会整体环境等多方面因素影响，白酒行业近年来消费市场较为低迷，市场竞争日益激烈。本文利用哈佛分析框架对古井贡酒公司进行全方位、多角度剖析，以期待能对企业的财务状况进行综合的诊断和评价，并能对企业的未来进行合理预测。

　　关键词：哈佛分析框架;战略分析;会计分析;财务分析;前景预测

　　《四川会计》创刊于1981年，是财会专业刊物。探索和交流有关会计新旧制度转轨、会计改革、成本改革及财务改革的理论与实践问题。

　　一、战略分析

　　白酒行业多年来总体发展较为稳健，呈现波动上升趋势，但2012年以来，随着国家有关政策影响，出现一定程度下滑，行业发展面临较大危机。

　　白酒的替代产品如啤酒、葡萄酒、红酒、黄酒等酒类冲击白酒消费市场。此外，白酒市场的竞争也日趋激烈。除了少数白酒企业诸如茅台、五粮液等特大型中高端企业具有绝对优势和自有知识产权外，其他众多的中小型白酒企业在自身产品研发与设计中存在一定程度的模仿或抄袭现象。白酒行业的供应商主要是粮食供应商和包装生产企业，根据现实情况，这些粮食供应商和生产包装的企业大多都是分散且小型的，且为吸引客户，会适当给予一定折扣，以求长期沟通。所以白酒生产企业对供应商议价能力较强，讨价还价幅度较大。从消费者来看，中低端白酒种类繁多，企业分布广泛，又受到红酒、啤酒等替代品的影响，购买者议价能力强，且消费者对白酒价格较为敏感，基本处于“买方市场”;而对于高端白酒企业而言，其市场知名度高，品牌声誉优良，品牌及市场的集中度高，且消费群体对白酒价格敏感性较低，市场消费情况较为稳定，总体处于“买方市场”。

　　二、会计分析

　　1.存货分析

　　2013年～2017年，存货总金额呈现逐年上升态势，连续保持10%以上增长率，2016年存货增长最为显著，增长率約为22%，存货库存积压较为严重，一定程度制约企业资金运转。原材料及包装物占存货的比重在2013年～2017年呈现下降趋势，由2013年占比8.69%降为2017年5.58%，企业压缩原材料及包装物的外购，以适应企业发展。存货中占比最高的是自制半成品及在产品，占比保持80%以上，呈现波动变化趋势。但古井贡酒积极打造“年份原浆”品牌，提升品牌价值，酿造窖藏年份酒，大量自制半成品的储存对于古井贡酒而言在现阶段虽占据资金，但有助于推动企业长远发展。

　　2.固定资产分析

　　2013年～2017年间，固定资产的账面原值呈现上升态势，累计折旧也随着呈现增长趋势，2013年～2017年固定资产的净值的增长率呈现较大波动态势，2013年达到61.59%，而2017年为-3.94%。总体看来，固定资产账面原值呈现增长趋势的原因是企业建设规模持续扩张，在原有规模下新建了分公司及工业园。固定资产净值呈现波动变化，主要由于公司进行战略调整，积极应对环境变化，但部分车间新购置的固定资产利用率不高，新旧设备多数处于闲置状态，其使用价值减少，造成了2017年减值准备的显著增加。固定资产作为古井贡酒股份有限公司的重要会计项目，其净值增长率忽高忽低，已严重影响企业发展。

　　3.应收款项分析

　　古井贡酒公司赊销总额在2014年出现骤然增长后呈现下降趋势，但其增长率在2013年～2017年总体高于营业收入增长率，这与公司实行宽松的信用政策不无关系，大量赊销商品给经销商，促进企业销售。较大的赊销款项导致资金回笼慢，资金利用效率降低，加大了企业经营风险，企业的资产质量较低。

　　应收账款与应收票据在2013年～2017年总体处于增长趋势，应收票据明显高于应收账款总额。说明经销渠道打款的积极性降低，原有的“先款后货”的销售模式被打破。应收票据的增长，说明企业回款质量下降，经营存在风险。但古井贡酒的应收票据主要属于银行承兑汇票，这与应收账款比起来，风险低，具有可控性。

　　根据古井贡酒披露的有关信息可知，绝大多数的应收账款都在一年以内，占应收账款总额的94.88%，3年以上应收账款额比重较小，占比4.11%，说明古井贡酒应收账款质量较高，回收可能性较大。古井贡酒应积极利用各种措施进行应收账款的回笼，保持企业有足够资金进行日常生产经营活动，及支付所需要的成本和费用的支出。

　　三、财务分析

　　1.偿债能力分析

　　如图1所示的公司短期偿债能力较好。但如果进一步综合会计分析模块的存货规模、资金周转速度等指标，不难发现可能会因企业内部的存货规模较大而引发资金周转速度慢，容易形成存货变现能力的下降以及存货价值的降低，可以说明古井贡酒公司短期偿债能力实际情况比财报数据所体现的能力差。

　　2.盈利能力分析

　　由图2可知，公司销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率从2013年开始比率下降，而2016年～2017年又出现较大增幅。一定程度说明企业的成本管控问题凸显，企业需要提升整体管控水平。公司净资产收益率的增长幅度高于同行其他企业，在白酒生产同行业中表现有较大优势。

　　3.营运能力分析

　　古井贡酒公司存货周转率呈现不断下降态势，由2013年149%降为2017年85%，企业存货的周转速度减缓，流动性不断减弱。这与古井贡酒积极打造的“年份原酿”品牌有关。公司流动资产周转速度慢，周转天数较长，最主要原因是大量流动资金被库存占据。而总资产周转率较低也体现其生产过程中资产的周转天数长，周转效率低，致使公司盈利能力下降。

　　4.综合分析

　　为更好较全面分析古井贡酒公司，本文挑选山西汾酒、五粮液、舍得酒业三个与古井贡酒较相近企业与之对比分析，进行调整对比如图4所示：古井贡酒与其他三家企业相比，流动性与成长性较好，呈现较大优势。而五粮液公司展现更为饱满，在多层级都展现出优势，尤其表现在收益性层面。山西汾酒更加突出成长性层面，而舍得酒业在该层面亦较为突出，而在其他方面呈现较大劣势。

　　总而言之，古井贡酒公司略好于同行业部分公司，总体发展情况较优。公司总体处于大发展时期，固定资产投入较大，收益性较差。为此，古井贡酒公司要减少库存积压，加强对存货管理，同时要不断开拓新市场，实现新发展。要实施资金有效配置和财务杠杆合理运用，盈利能力仍有极大增长空间，公司发展存在较大潜能。

　　四、前景分析

　　(1)营业收入不断增长。根据国内白酒行业总体增长率及古井贡酒公司平均增长率，预测2018年度营业收入增长率保持在16%左右，有望突破营业收入80亿元大关，助推企业更好发展。

　　(2)市场份额平稳提升。古井贡酒公司在安徽的市场份额近年来一直稳坐头把交椅，其在全国销售份额大约占到2%，但与贵州茅台、五粮液等知名厂商相比仍存在差距。根据公司实施的战略以及知名度不断提高，5年内有望在全国的市场份额达到近5%。

　　(3)公司发展更加稳健。面对企业面临的危机，公司实行较为宽松政策促进销售，尽可能减少不必要成本，推动企业发展。公司所制定的政策现在存在一定危机，但利于公司今后发展，实现公司转型升级。

　　参考文献：

　　[1]杨松涛，林小驰.财务报表分析[M].中国金融出版社，2015.

　　[2]张新民.战略视角下的财务报表分析[M].高等教育出版社，2017.

　　[3]池国华.财务报表分析[M].清华大学出版社，2017.

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文章名称： 哈佛分析框架下安徽古井贡酒股份有限公司的财务分析

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